2025년 9월에 들어서면서 우크라이나-러시아 전쟁은 여전히 불확실성의 한가운데 놓여 있으며, 그 여파는 국제 경제의 거의 모든 영역에 걸쳐 나타나고 있습니다. 이미 3년 가까이 이어지고 있는 이 전쟁은 단순한 군사적 충돌을 넘어 글로벌 에너지·식량·금융 시스템에 구조적 변화를 초래하고 있습니다. 따라서 투자자와 정책 입안자 모두 전쟁의 전개 방향을 다각도로 검토하고 대응 전략을 수립해야 하는 시점입니다.
이번 글에서는 전쟁의 향후 전개를 세 가지 대표적 시나리오 ― 장기전, 휴전, 확전 ― 으로 나누어 분석하고, 각각이 국제 원자재, 환율, 금리, 자산시장 전반에 미치는 영향을 심층적으로 살펴보겠습니다. 이를 통해 불확실한 상황 속에서도 합리적인 투자 의사결정을 내릴 수 있도록 전략적 인사이트를 제공하고자 합니다.
🌍 시나리오 1: 전쟁 장기화의 경우
전쟁이 장기화되는 시나리오는 현재 가장 가능성이 높게 점쳐지고 있는 흐름입니다. 군사적 교착 상태가 지속되는 가운데, 러시아에 대한 서방의 제재는 완화되지 않고 있으며, 이는 원자재 공급망 불안정을 구조적으로 고착화시키고 있습니다. 특히 유럽은 러시아산 에너지 의존도를 줄이기 위해 대체 공급망을 찾고 있지만, LNG 수입 확대와 신재생에너지 전환만으로는 단기적 비용 충격을 흡수하기 어려운 상황입니다.
국제 원유 가격은 90달러 선에서 고점을 유지하며 등락을 이어갈 것으로 예상되며, 천연가스와 석탄 가격 역시 높은 변동성을 지속할 가능성이 큽니다. 이러한 흐름은 유럽 제조업 경쟁력에 장기적 부담을 가하고, 글로벌 인플레이션 압력을 완전히 해소하지 못하게 만듭니다. 결과적으로 연준과 ECB 같은 주요 중앙은행들은 금리 인하 속도를 늦출 수밖에 없으며, 달러 강세와 유로 약세 구도가 이어질 수 있습니다.
자산시장에서는 경기 민감주가 상대적으로 부진할 수밖에 없고, 방산·에너지·원자재 관련 업종은 구조적 강세를 보일 가능성이 높습니다. 특히 글로벌 방산 기업들은 장기적 수주 확보와 실적 가시성이 개선될 수 있으며, 이는 투자자 입장에서 장기전 시나리오에 대비한 안정적 대안이 될 수 있습니다.
🤝 시나리오 2: 휴전 또는 협상 진전
만약 휴전이나 부분적 협상이 성사될 경우, 단기적으로 글로벌 시장은 강한 안도 랠리를 경험할 수 있습니다. 유가와 천연가스 가격은 빠르게 조정을 받으며, 물가 압력이 완화될 수 있습니다. 이는 인플레이션 둔화를 가속화시키며 연준, ECB, 한국은행 등 주요 중앙은행의 금리 인하 시점을 앞당길 수 있습니다. 결과적으로 채권금리는 하락하고, 주식시장에는 유동성 공급 확대 기대감이 반영될 것입니다.
특히 성장주와 기술주는 휴전 시나리오에서 수혜를 크게 볼 수 있으며, 금리 민감 자산이 다시 각광받을 가능성이 높습니다. 다만, 휴전이 곧바로 경제 정상화로 이어지는 것은 아닙니다. 러시아에 대한 금융·무역 제재가 상당 부분 유지될 수 있고, 파괴된 인프라와 물류망 회복에는 상당한 시간이 필요합니다. 곡물과 금속 공급망 역시 완전히 회복되기까지 1~2년 이상이 소요될 수 있습니다.
따라서 휴전 시나리오에서는 단기적 투자 기회가 풍부할 수 있으나, 장기적으로는 공급 회복 속도와 지정학적 리스크 관리가 핵심 변수로 작용합니다. 특히 한국과 같은 수출 의존도가 높은 국가는 원자재 가격 조정에 따른 비용 안정화 효과를 누릴 수 있지만, 동시에 글로벌 수요 회복이 지연될 경우 제한적인 효과에 그칠 수도 있습니다.
🔥 시나리오 3: 확전 및 충돌 확대
가장 우려되는 상황은 전쟁이 확대되면서 지역적 충돌을 넘어 NATO와의 직접적 충돌로 이어지는 경우입니다. 이 경우 유가는 배럴당 110~120달러까지 치솟을 수 있으며, 천연가스와 곡물 가격도 급등할 가능성이 큽니다. 국제 금융시장은 리스크 회피 성향이 극대화되며, 주식시장은 급락하고 안전자산인 달러, 금, 미국 국채가 단기적으로 급등할 것입니다.
확전은 특히 신흥국 금융시장에 큰 충격을 줄 수 있습니다. 외환보유액이 부족한 국가에서는 통화가치가 급격히 하락하고 물가 급등으로 사회적 불안정이 커질 수 있습니다. 자본 유출이 가속화되면서 금융위기 가능성도 배제할 수 없습니다. 반면 방산업체와 LNG·원자재 수출국은 단기적으로 가격 상승의 수혜를 누릴 수 있으나, 전반적으로 글로벌 경기 침체 압력이 더욱 강화되어 투자 환경은 악화될 것입니다.
투자자 입장에서는 확전 시나리오가 현실화될 경우, 현금 비중을 늘리고 단기적 안전자산으로 피신하는 전략이 필수적입니다. 또한 글로벌 공급망 차질이 심화될 수 있기 때문에, 장기적 관점에서는 안정적 배당을 제공하는 기업이나 실물자산 중심의 투자 비중을 높이는 전략이 필요합니다.
📈 투자자에게 주는 시사점
세 가지 시나리오 모두 자산시장에 뚜렷한 영향을 미칠 수 있으며, 투자자는 단일 결과에 의존하는 전략을 피해야 합니다. 장기전 시에는 방산·에너지·원자재 ETF 등 구조적으로 수혜를 보는 자산에 대한 비중 확대가 유효합니다. 휴전 시에는 성장주와 기술주의 반등을 포착할 수 있고, 확전 시에는 금·달러·미국 국채와 같은 안전자산 확보가 필수적입니다.
중요한 점은 투자자들이 다양한 시나리오를 동시에 고려하는 ‘시나리오 기반 포트폴리오’를 운영해야 한다는 것입니다. 이는 불확실한 환경 속에서 위험을 최소화하고 잠재적 기회를 잡는 가장 효과적인 방법입니다. 특히 한국 투자자들은 환율 리스크 관리가 중요하며, 달러 강세가 장기화될 경우 이를 포트폴리오 구성에 반드시 반영해야 합니다. 동시에 분산 투자와 현금 비중 조절을 통해 예상치 못한 충격에도 대비하는 전략적 유연성이 요구됩니다.
결국 2025년 9월 현재 우크라이나-러시아 전쟁은 단순한 지정학적 이슈가 아니라, 글로벌 경제 구조에 지속적인 변화를 불러오는 핵심 변수입니다. 따라서 투자자와 정책 당국 모두 단기적 사건에만 집중하기보다, 구조적이고 장기적인 시각에서 대비 전략을 마련해야 할 것입니다.